Введение
Устойчивому финансовому положению предприятия во многом способствует предварительная работа по планированию всех его доходов и направлений расходования средств. Жизнь по средствам - это один из главных принципов рациональной организации финансов на предприятии. В зависимости от целей и задач разрабатываются и составляются финансовые планы разнообразного назначения и содержания. Необходимость планирования продиктована многочисленными причинами, но представление о деятельности и ее результатах, вмещаемое в план, продиктовано прежде всего тем, что в сам процесс хозяйственного развития заложен значительный элемент неопределенности. Направленность плана задается общей стратегией предприятия, и именно поэтому он выступает руководством к действию. В настоящее время планированию на предприятии уделяется все большее внимание. Для успешного управления разрабатываются бизнес-планы, учитывающие задачи текущего и перспективного развития. В этих документах находит отражение стратегия финансирования. Здесь анализируются и прогнозируются разнообразные ситуации и варианты, оцениваются возможности предприятия на рынке. На этой основе предполагаются наиболее квалифицированные варианты решений, что позволяет надеяться на устойчивое финансовое положение предприятия в будущем.
Финансовый план представляет собой завершающую часть бизнес-плана, где концентрируются итоги по всем предыдущим разделам: по объему продаж и прибыли, использованию собственных и заемных средств, объему инвестиций, срокам их окупаемости, объему затрат на производство и реализацию, маркетингу, выплате дивидендов и т.д.
Финансовый план на предприятии призван решать ряд задач. Прежде всего, обеспечивается источниками финансирования процесс воспроизводства путем формирования и использования соответствующих целевых фондов. Финансовый план предусматривает расчеты по платежам в бюджет и внебюджетные фонды, с банками и страховыми организациями, кредиторами, создавая тем самым определенные гарантии по своим обязательствам. Кроме того, в ходе финансового планирования на предприятии выявляются имеющиеся резервы, мобилизация которых обеспечит получение дополнительных доходов. Отбор в ходе планирования оптимальных вариантов хозяйствования позволяет снизить риски и избежать нежелаемых убытков и потерь, вести рациональную налоговую политику. Важной задачей, стоящей перед финансовым планированием, является организация контроля рублем за финансовым состоянием и платежеспособностью предприятия. Таким образом, финансовый план является важнейшим инструментом в управлении предприятием, а его неукоснительная реализация - залогом успешного предпринимательства, соблюдения интересов собственников, акционеров и всех работников.
Перспективный финансовый план содержит важнейшие показатели и целевые установки развития и поведения предприятия на рынке, им задаются пропорции и темпы, стратегия инвестиционной деятельности, формирования накоплений, ценовая и дивидендная политика. Такие планы разрабатываются на несколько лет и могут уточняться по мере реализации основных задач.Предлагаемая работа рассматривает существующие виды дивидендной политики. Кроме того, с позиций перспективного планирования анализирует дивидендную политику предприятия, позволяющую рассмотреть, как результирующий эффект вышеназванной политики, так и влияние ее на цену капитала рассматриваемого общества.
Дивидендная политика представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная трудность при формировании дивидендной политики — найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес.
Так как стратегическая задача менеджмента любой компании — максимизация богатства акционеров, то и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов последних. Однако было бы заблуждением считать, что наилучшим решением для владельцев акций является выделение на дивидендные выплаты большей части прибыли. Дело в том, что максимизация богатства акционеров предполагает не только увеличение их текущих доходов, но и долгосрочный рост стоимости компании. И здесь нужно вспомнить о том, что нераспределенная прибыль — важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса.
Право на получение дивидендов, т.е. на участие в прибыли компании, — одно из безусловных прав акционеров. В то же время нельзя забывать о том, что акционерное общество не берет на себя никаких обязательств в отношении регулярных выплат своим акционерам1. Ведь они являются совладельцами компании (в отличие от держателей облигаций — кредиторов предприятия), а значит, должны принимать на себя риск возможных убытков.
На дивидендную политику влияют противоречивые факторы: с одной стороны, повышение суммы дивиденда вызывает тенденцию роста курса акций, с другой стороны, связанное с этим уменьшение доли прибыли, направляемой на инвестиции, ведёт к снижению ожидаемых темпов научно-технического развития, что, в свою очередь, понижает цену акций.
Правовой институт регулирует дивидендную политику общества, не содержит норм, направленных на достижение компромисса между этими противоречиями. Исключение составляет норма, согласно которой общее собрание принимает решение о выплате дивидендов по рекомендации совета директоров. Однако такая норма противоречит правовому институту управления обществом, в котором высшим органом управления считается общее собрание акционеров и не гарантирует, что будет принято оптимальное решение. Но такая норма препятствует получению акционерами доходов в ущерб развитию производства.
Объём реинвестиций зависит от процента прибыли выплачиваемой наличными акционерам. Поэтому решение о выплате дивидендов является одновременно и решением о финансирование инвестиций. Другими сторонами дивидендной политики являются: стабильность дивидендов, последствия дивидендной политики. При этом, во- первых, должны должно учитываться комплексное влияние дивидендной и инвестиционной политики на мотивацию деятельности акционеров и работников предприятия. Во- вторых, инвесторам, как правило, не всё равно получат они свой доход с инвестиций в форме дивидендов или в форме повышения курса акций.
Необходимость для акционерных обществ построения грамотной и эффективной дивидендной политики объясняет особую актуальность темы данной работы.
Целью данной работы является исследование дивидендной политики и процесса регулирования курсовой стоимостью акций на примере РАО «ЕЭС».
Для осуществления данной цели необходимо выполнить следующие задачи:
изучить методологические основы выхода предприятия на рынок акций;
провести анализ формирования дивидендной политики акционерного общества на примере РАО «ЕЭС»;
рассмотреть риски инвестирования и возможные инвестиционные стратегии в акции РАО «ЕЭС».
Объект исследования – РАО «ЕЭС». Предмет исследования – особенности дивидендной политики акционерного общества.
Практическая значимость данной работы заключается в формировании эффективной дивидендной политики акционерного общества.
Информационная база исследования включает труды российских, зарубежных авторов, периодические издания, книги, материалы интернет-сайтов.
В первой главе работы отражены методологические основы выхода предприятия на рынок акций.
Во второй главе проведен анализ формирования дивидендной политики акционерного общества на примере РАО «ЕЭС».
В третьей главе рассмотрены риски инвестирования и возможные инвестиционные стратегии в акции РАО «ЕЭС».

В 2006 году ОАО РАО "ЕЭС России" провело переоценку находящихся на балансе Общества финансовых вложений в дочерние компании, акции которых обращаются на торговых площадках РТС и ММВБ. Данные финансовые вложения на конец отчетного года отражены по текущей рыночной стоимости. Переоценка акций в сумме 717 657 млн руб. отражена в балансовой стоимости финансовых вложений в дочерние и зависимые общества и прочих доходах Общества за 2006 год. В этой связи превышение прочих доходов над расходами в отчетном году составило 721 435 млн руб., что привело к резкому росту чистой прибыли. Чистая прибыль Общества за 2006 год с учетом переоценки акций составила 745 088 млн руб.
Фактический показатель чистой прибыли ОАО РАО "ЕЭС России" по итогам 2006 года без учета переоценки акций ("бумажной прибыли") составляет 27 431 млн руб., что на 6 533 млн руб. (31,3%) больше чистой прибыли 2005 года. При этом норма чистой прибыли в отчетном году увеличилась на 4 процентных пункта относительно аналогичного показателя 2005 года и составила 68,1%.
Рентабельность совокупных активов Общества (ROTA) по итогам 2006 года составила 10,6% (в 2005 году -7,4%), рентабельность собственного капитала (ROE) - 8,0% (в 2005 году - 6,5%).
Учитывая неравные выплаты дивидендов в течение и основываясь на средневзвешенном количестве выпущенных привилегированных и обыкновенных акций, прибыль на каждый из типов акций рассчитывается следующим образом (Приложение 1)
Рассмотрим динамику капитализации РАО «ЕЭС» в 2006 г. (рис.2.4).


Рис.2.4. Динамика капитализации РАО «ЕЭС» в 2006
Динамика капитализации общества говорит о постоянном росте стоимости компании.
Объем торгов акциями ОАО РАО "ЕЭС России" на крупнейших торговых площадках российского фондового рынка в 2006 году приведен в табл.2.5.
Таблица 2.5
Объем торгов акциями ОАО РАО "ЕЭС России" на крупнейших торговых площадках российского фондового рынка в 2006 году, млн. долл. США

Источник: Данные РАО «ЕЭС»

На рис.2.5 приведена динамика акций РАО «ЕЭС» за 2006 год на бирже ММВБ

Источник: Данные РАО «ЕЭС»

Рис.2.5. Динамика акций РАО «ЕЭС» за 2006 год на бирже ММВБ
Таким образом, можно говорить о росте эффективности использования прибыли компанией РАО «ЕЭС». Это подтверждается:
ростом капитализации общества;
увеличением курсовой стоимости акций компании на ведущих торговых площадках.
2.3. Дивидендная политика и регулирование курсовой стоимости акций РАО "ЕЭС"
Проведем анализ дивидендной политики РАО «ЕЭС». Для этого в первую очередь оценим изменение величины суммы дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям общества.
Динамика размера дивиденда РАО «ЕЭС» приведена в табл.2.6.


Таблица 2.6
Динамика размера дивиденда РАО «ЕЭС», руб.
* - в масштабе цен до 01.01.98г.
Источник: Данные РАО «ЕЭС»

Как видно из данных табл.2.6 размер дивиденда, приходящегося на одну акцию, постоянно возрастает, что положительно характеризует дивидендную политику общества.
Далее рассмотрим основные аспекты дивидендной политики РАО «ЕЭС».
Дивидендная политика компании осуществляется в соответствии с нормативно-правовыми актами, регулирующими порядок осуществления финансово-хозяйственной деятельности акционерных обществ в Российской Федерации (Гражданский кодекс РФ, ФЗ "Об акционерных обществах", ФЗ "О бухгалтерском учете", ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)", российские стандарты по бухгалтерскому учету и др.).
В компании существует методика расчета дивидендов ОАО РАО "ЕЭС", которая предназначена для расчета сумм дивидендов, выносимых Правлением ОАО РАО "ЕЭС" на утверждение Советом директоров и годовых общих собраний акционеров Общества.
Расчет всех показателей, применяемых в данной методике, осуществляется на основании данных бухгалтерской отчетности Общества (по российским стандартам) по итогам финансового года или на основании информации управленческого учета за соответствующий период (в случае отсутствия необходимых данных в бухгалтерской отчетности).
Основные критерии принятия решений об определении суммы дивидендных выплат Общества:
соответствие принятой в Обществе практики начисления и выплаты дивидендов законодательству РФ;
соблюдение интересов акционеров;
поддержание требуемого уровня финансового и технического состояния Общества, обеспечение перспектив развития Общества;
необходимость повышения инвестиционной привлекательности Общества;
использование принципа дифференциации суммы дивидендных выплат в зависимости от значения основных, принятых существенными для настоящей методики, критериев;
обеспечение прозрачности (понятности) механизма определения суммы дивидендных выплат для акционеров и менеджеров.
Этапы выполнения расчета дивидендных выплат Общества.
В настоящей Методике расчет дивидендных выплат выполняется в следующей последовательности:
1) Сбор и подготовка информации.
2) Проверка выполнения условий соблюдения законодательства.
3) Расчет суммы дивидендов на привилегированные акции.
4) Расчет суммы дивидендов на обыкновенные акции.
Содержание расчетных и аналитических процедур
Этап 1. Сбор и подготовка информации
На этом этапе производится сбор и систематизация следующих документов и иной информации.
Во-первых, бухгалтерская отчетность Общества в составе, определяемом нормативными документами по бухгалтерскому учету и составлению отчетности, действующими в Российской Федерации, в частности, ФЗ "О бухгалтерском учете" (с изменениями и дополнениями), положениями по бухгалтерскому учету, утвержденными нормативными документами Минфина РФ, и др.
Во-вторых, следующие документы и данные:
соответствующие статьи Устава Общества, содержащие сведения о порядке начисления и выплаты дивидендов по привилегированным акциям;
данные управленческого учета Общества, необходимые для определения значений используемых в настоящей Методике показателей, сведения о которых не содержатся в бухгалтерской отчетности;
В-третьих, отдельные показатели отчетности:
1) (чистые активы Общества (ЧА). Стоимость чистых активов определяется путем вычитания из суммы активов Общества, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету).
В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:
внеоборотные активы: нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы;
оборотные активы: запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы за исключением стоимости собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования (в сумме фактических затрат на выкуп) и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.
В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:
долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;
краткосрочные обязательства по займам и кредитам;
кредиторская задолженность;
задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;
резервы предстоящих расходов;
прочие краткосрочные обязательства;
2) резервный фонд (РФ) Общества на отчетную дату;
3) уставный капитал (УК) Общества на 31.12. отчетного периода;

Заключение
В данной работе проведено исследование дивидендной политики и процесса регулирования курсовой стоимостью акций на примере РАО «ЕЭС».
В первой главе работы отражены методологические основы выхода предприятия на рынок акций.
Стратегия финансирования должна решать важнейшую задачу финансового менеджмента - обеспечение долгосрочного роста стоимости компании. Оптимальная структура финансирования и обоснованное соотношение долга и собственного капитала минимизируют совокупную стоимость капитала компании, позволяя ей одновременно привлекать необходимые финансовые ресурсы и сохранять гибкость принятия финансовых решений.
Финансирование долгосрочных инвестиционных программ возможно уже такими ранее упоминавшимися способами, как привлечение банковского кредита, выпуск облигаций; кроме того, возможно размещение акции компаний. Размещение акций требует от эмитента открытости, прозрачности деятельности компании и приводит к размыванию акционерного капитала. Зачастую проводя размещение акций, собственники ставят цель не привлечения финансирования, а «капитализации успеха» - выхода из бизнеса с максимальной выгодой.
Главное условие успешного выхода предприятия на рынки внешнего финансирования – выпуск ценных бумаг должен быть привлекательным для инвесторов. Кроме параметров предлагаемых инструментов, инвесторов интересует качество заемщиков/эмитентов акций, в том числе положение на рынке, показатели финансово-хозяйственной деятельности, организационная структура и многое другое. Кроме того, при выпуске акций и облигаций эмитенты должны соответствовать законодательно установленным требованиям.
При выборе инструментов внешнего финансирования первыми критериями будут являться срок, на который необходимо привлечь финансирование, и объем привлекаемых средств.
Дивиденд – стоимость активов акционерного общества, распределяемых среди держателей акций пропорционально числу их акций в счет чистой прибыли отчетного периода. Обычно сумма дивидендов не превышает суммы чистой прибыли за данный период.
Дивидендная политика заключается в принятии решения по вопросу: какую часть прибыли выплачивать акционерам в форме дивидендов, а какую удержать в обществе для реинвестиций в развитие производства? Именно по этому дивидендная политика в значительной степени определяет инвестиционную политику.
Для руководства выплата дивиденда акциями имеет смысл, так как не размывается число акционеров, как при публичном размещении дополнительного количества акций. Не все акционеры будут продавать дополнительно полученные акции и предложение акций на рынке будет небольшим. Реально корпорация получит капитал стоимостью, как нераспределенная прибыль, но в виде акционерного. Увеличенные по сравнению с вариантом денежных дивидендов средства могут быть направлены для текущей и инвестиционной деятельности.
Другой причиной использования неденежной выплаты дивиденда являются цели реинвестирования прибыли с желанием не раскрывать объект инвестирования. Например, если ставится цель поглощения без объявления другой фирмы, то ни эмиссия акций, ни привлечение заемных средств не подходят для этой цели. В данном случае менеджер считает, что нераспределенная прибыль является единственным источником увеличения капитала и отказывается от денежной выплаты дивидендов с надеждой обеспечить рост прибыли, цены акции и денежных дивидендов в будущем. Выплата дивиденда акциями является попыткой поддержать акционеров до лучших времен. Если прогнозируемый рост реально возможен и превышает процент дивиденда акциями, то цена акции может возрасти.
Еще одна цель может преследоваться руководством, принимая решение о выплате дивиденда акциями, — повышение ликвидности акций через снижение рыночной цены вместо дробления.
Во второй главе проведен анализ формирования дивидендной политики акционерного общества на примере РАО «ЕЭС».
РАО "ЕЭС России" является составной частью отрасли электроэнергетики России.
Сегодня компании Холдинга обеспечивают 70% выработки электроэнергии и около трети отпуска тепла в России, контролируют 72% генерирующих мощностей и 96% общей протяженности магистральных линий электропередачи страны. На предприятиях Холдинга работает свыше 460 тыс. человек.
Совет директоров РАО "ЕЭС России" вырабатывает дивидендную политику компании на 2-3 года и доводит ее до сведения акционеров.
В результате проведенного анализа можно говорить о росте эффективности использования прибыли компанией РАО «ЕЭС». Это подтверждается:
ростом капитализации общества;
увеличением курсовой стоимости акций компании на ведущих торговых площадках.
Размер дивиденда компании РАО «ЕЭС», приходящегося на одну акцию, постоянно возрастает, что положительно характеризует дивидендную политику общества.
Дивидендная политика компании осуществляется в соответствии с нормативно-правовыми актами, регулирующими порядок осуществления финансово-хозяйственной деятельности акционерных обществ в Российской Федерации (Гражданский кодекс РФ, ФЗ "Об акционерных обществах", ФЗ "О бухгалтерском учете", ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)", российские стандарты по бухгалтерскому учету и др.).
В компании существует методика расчета дивидендов ОАО РАО "ЕЭС", которая предназначена для расчета сумм дивидендов, выносимых Правлением ОАО РАО "ЕЭС" на утверждение Советом директоров и годовых общих собраний акционеров Общества.
Основные критерии принятия решений об определении суммы дивидендных выплат Общества:
соответствие принятой в Обществе практики начисления и выплаты дивидендов законодательству РФ;
соблюдение интересов акционеров;
поддержание требуемого уровня финансового и технического состояния Общества, обеспечение перспектив развития Общества;
необходимость повышения инвестиционной привлекательности Общества;
использование принципа дифференциации суммы дивидендных выплат в зависимости от значения основных, принятых существенными для настоящей методики, критериев;
обеспечение прозрачности (понятности) механизма определения суммы дивидендных выплат для акционеров и менеджеров.
В третьей главе рассмотрены риски инвестирования и возможные инвестиционные стратегии в акции РАО «ЕЭС».
При выборе стратегии инвестирования в акции РАО «ЕЭС», в первую очередь, необходимо руководствоваться целями инвестирования. Кроме того, необходимо учитывать и возможные риски инвестирования.

Список используемой литературы
Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая и третья - М.: Бератор-пресс, 2007
Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая - М.: Бератор-пресс, 2007
Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // СПС «Гарант», 2007
Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» // СПС «Гарант», 2007
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ. – М.: Олимп–Бизнес, 2002.
Бригхэм Ю. Ф. Энциклопедия финансового менеджмента. Сокр. пер. с англ. – М.: РАГС; Экономика, 2002.
Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2002.
Ли Ч. Ф., Финнерти Дж. И. Финансы корпораций: теория, методы, практика. Пер. с англ. – М.: Инфра–М, 2003.
Миркин Я.М. и соавторы Руководство по организации эмиссии и обращения корпоративных облигаций. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. – М.: Инфра–М, 2002.
Амосов С. Корпоративные облигации: как организовать эмиссионный синдикат? // Рынок ценных бумаг. – 2002. – № 12 (219). – С. 39-41
Амосов С., Горбунов В. Корпоративные облигации: как представить выпуск инвесторам? // Рынок ценных бумаг. – 2003. – № 6 (237). – С. 28-31
Нечаев В. Облигации со встроенной офертой погашения // Рынок ценных бумаг. – 2003. – № 16. – С. 14-19.
Новожилов А. Актуальные правовые проблемы выпуска и размещения облигаций // Индикатор. – 2002. – № 4(44). – С. 32-34
Сизов Ю. Вывод предприятий на рынок ценных бумаг // Журнал для акционеров. – 2003. – № 11. – С. 26-28.
Храпченко Л. Как правильно структурировать облигационный заем // Индикатор. – 2002. – № 4(44). – С. 29-31
Шевеленков Г. Индексы фондового рынка // Индикатор. – 2002. - № 1 (41). – С. 24-27
Краснова С.В. Финансовый механизм регулирования денежных потоков предприятия в рамках ФПГ / С.В. Краснова / Финансы. - 2003. - №1. - с.73-74.
Лайком К. Управление финансами предприятия / Журнал для акционеров. - 2002. - №2. - с.33-35.
Лапуста М.Г. Финансы фирмы: Учебное пособие. - М.: Инфра-М, 2002. - 264 с.
Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии: Учебно-практическое пособие. - М.: Проспект, 2003. - 263с.
Моляков Д.С., Шохин Е.И. Теория финансов предприятияй: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 112 с.
Палий В.Ф. Финансовые операции. - М.: Бератор-Пресс, 2003. - 214 с.
Палий В.Ф., Палий В.В. Финансовый учет: Учебное пособие: В 2 ч. - М.: ФБК-ПРЕСС, 2002. - Ч.1, 2.
Салин В.Н. Техника финансово-экономических расчетов: Учеб. пособие. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 112 с.
Теплова Т.В. Финансовые решения: Стратегия и тактика: Учебное пособие / Ин-т "Открытое общество". - М.: Магистр, 2002. - 263 с.
Финансы и кредит: Учебное пособие для вузов / А.М. Ковалева, Н.П. Баранникова; Под ред. А.М. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 512 с.
Финансы предприятий: Учеб. пособие для вузов / под ред. Колчиной. - М.: ЮНИТИ, 2003. - 447 с.
Финансы, денежное обращение и кредит: Учеб. для вузов / Балабанов И.Т., Белоглазова Г.Н. и др.; Под ред. М.В. Романовского; Санкт-Петербургский университет экономикии финансов. - М.: Юрайт, 2001. - 544 с.
Финансы, деньги, кредит: Учебник для вузов / С.И. Долгов, С.А. Бартенев и др.; Под ред. О.В. Соколовой. - М.: Юрист, 2003. - 783 с.
Фомин П.А. Стратегическое финансовое планирование хозяйствующего субъекта / Финансы и кредит. - 2003. - №5. - С.52-58.
Шатунов А. Постановка финансового менеджмента на предприятии: предмет и цели управления. / Рынок ценных бумаг. - 2002. - №9. - с. 26-32.
РАО «ЕЭС» // http://www.rao-ees.ru
J.Lintner. Distribution of Income of Corporations // American Economic Review. May 1956, p. 97—113