ВВЕДЕНИЕ

По признанию ученых в различных областях современная экономика – одна из самых сложных, комплексных и адаптивных известных систем. Современная система коллективного инвестирования, сложившаяся в России, является частью этого сложного механизма. Будучи привнесенной из-за границы в практически неизмененном виде, будучи аналогом взаимных фондов в США, система функционирования паевых инвестиционных фондов России пережила достаточно глубокую реструктуризацию и оптимизацию. Одним из направлений развития паевых инвестиционных фондов стало применение к ним функций, изначально не заложенных: из системы урегулированного накопления активов частными инвесторами выделилась и развилась совершенно особая, уникальная по форме и содержанию функция – оптимизация организационно-хозяйственной деятельности в реальном секторе экономики.
Данный генезис можно отнести к адаптивным свойствам рыночной экономики, продиктованный недостаточной эффективностью организационных форм хозяйствования, применяемых в России. Таким образом, гибкость института коллективных инвестиций в РФ несет в себе большой потенциал к развитию, в том числе и реального сектора экономики. Значимость закрытых фондов для отечественной экономики уже достаточно высока. По состоянию на август 2008 года стоимость чистых активов закрытых фондов в России превысила 660 млрд. руб. При этом динамика развития индустрии также впечатляет: рост по итогам 2007 г. составил 164,4%, среди прочего рост фондов недвижимости составил 279,6% а ипотечных закрытых паевых фондов - 429,0%. При этом фонды недвижимости составляют объем в 141,3 млрд. руб. (28,3% рынка), а фонды прямых инвестиций – 70,7 млрд. руб. (14,1%) [ ].
Однако, несмотря на положительную динамику развития, отсутствие глубокой методологической и фундаментальной научной проработки сложившейся системы, хаотичность и стихийность становления новых экономических форм грозят повлечь за собой рыночные искажения и бесконтрольность в развитии, что может привести к замедлению качественного и количественного развития, системным кризисам в долгосрочной перспективе.
Необходимость комплексного осмысления процессов, происходящих в системе коллективных инвестиций, выделение ключевых факторов, точек роста и катализаторов развития, поиск путей дальнейшей модернизации паевых инвестиционных фондов для более эффективной оптимизации процессов в реальном секторе экономки актуализируют данное исследование.
Коллективные формы инвестирования за рубежом как отрасль знания исследовались такими авторами, как Шварц С., Писли Дж., Ниренберг Д. Среди российских ученых разработкой этой проблематики занимались: Пенцов Д.А., Караулова О., Мартюшев С., Чулюков Ю., Андрейцев В., Анукян Л., Алексеева И., Рачкевич А., Игонина Л., Харло Р.
Данный перечень близок к исчерпывающему, поскольку современные тенденции экономики находят достаточно запоздалое отражение в научной сфере, а потому исследование последних практических достижений в организации финансов и собственности носит актуальный характер и требует всестороннего теоретического обобщения.
Цель дипломной работы заключается в выявлении особенностей оценки бизнеса паевых инвестиционных фондов в России, оценке и модернизации их в контексте реализации инвестиционных проектов реального сектора экономики.
Предметом исследования в данной работе являются методы оценки бизнеса ПИФов.
Объектом исследования является ПИФ «Облигации Плюс» под управлением УК «Альфа Капитал».
Для достижения поставленной цели в работе необходимо было решить следующие задачи:
- рассмотреть экономическую сущность деятельности и инфраструктуру ПИФов, их категории в зависимости от состава и структуры активов;
проанализировать факторы оценки ПИФов;
рассмотреть методику оценки объекта исследования, характер его деятельности;
проанализировать активы ПИФа;
выработать предложения и рекомендации по проведению оценки активов ПИФов.
Основой исследования явились правила и нормы регулирования фондового рынка РФ в целом и отрасли коллективных инвестиций в частности. Для обобщения опыта и построения аналитических выводов использовались статистические материалы биржевой и отраслевой динамики.
В теоретической части активно использовались классические научные работы, а также актуальные статьи и монографии российских и зарубежных авторов, посвященные вопросам места и механизма функционирования собственности, фондового рынка, инвестиций.
Достоверность выводов и рекомендаций, полученных в ходе выполнения работы, обеспечивается такими общенаучными подходами, как сравнительный анализ, индукция, дедукция. Для формулировки предложений по модернизации использовался фундаментальный и структурный анализ и их синтез, объектно-субъектный метод познания, а также элементы эконометрики и реинжениринга.
Информационно-эмпирической базой исследования стали законодательные и регулирующие акты и положения Правительства РФ, Федеральной службы по фондовым рынкам, ЦБ РФ.
Использовались статистические и аналитические данные регуляторов, надзорных органов, бирж, саморегулируемых организаций, рейтинговых и аналитических агентств, инвестиционных порталов и исследований брокеров.

- цели и задачи исследований;
- отраслевая специфика;
- принятая бухгалтерская отчетность.
Подэтапы 3-го анализа:
1. Исследование текущего финансового состояния и перспективы его развития. Ключевыми показателями выступают:
- коэффициент покрытия = оборотные средства / текущие пассивы.
К текущим пассивам относятся кратко- и долгосрочные кредиты; долговые обязательства предприятия (краткосрочные полностью, а долгосрочные – в зависимости от сроков погашения), задолженности по заработной плате, налогам и др.
- коэффициент покрытия по текущим активам = (оборотные средтсва – запасы)/ текущие пассивы;
- коэффициент покрытия по денежным активам = (денежные средства + ЦБ) / текущие пассивы;
- коэффициенты капитализации = долгосрочные пассивы / капитализация.
В капитализацию входят: долгосрочная задолженность предприятия. Стоимость акционерного капитала (стоимость привилегированных и обычных акций, дивиденды нераспределенной прибыли корпораций). Если коэффициент капитализации больше или равен 0,3-0,35, то структура капитала агрессивная или спекулятивная.
- коэффициент акционерной собственности = стоимость выпущенной ЦБ / капитализацию.
2-й подэтап характеризует эффективность работы предприятия. В рамках этого подэтапа рассчитываются следующие показатели:
- уровень эффективности использования всех активов:

У = (ЧП + С%) / (ОПФ + Об.ср.), (2.1)

где ЧП – чистая прибыль;
С% - стоимость продуктов по кредиту;
ОПФ – стоимость основных производственных фондов;
Об.ср. – стоимость оборотных средств;
- уровень эффективности использования акционерного капитала

Ук = ЧП / (ОПФ + Об.ср.); (2.2)

- рентабельность реализованной продукции и услуг

Рр = прибыль от реализации / объем от реализации;

- общий уровень рентабельности = ЧП / объем реализации продукции и услуг.
Уровень затрат на реализацию = затраты на реализацию продукции / объем реализации.
3-й подэтап определяет показатели структуры капитала:
- доля акционерного капитала в общей стоимости активов:

К = (стоимость акционерного капитала / ОПФ + Об. ср.);

- доля активов на один долговой инструмент:

К = стоимость чистых активов / количество выпущенных облигаций;

- доля выплаченных процентов = стоимость выплаченных процентов / валовой доход.
4-й подэтап направлен на изучение доходности ЦБ. Он включает определение следующих показателей:
- дивиденды, приходящиеся на одну акцию = дивиденды по акциям / количество всех акций;
- соотношение между доходностью и ценностью акций = рыночная стоимость одной акции / чистая прибыль на 1 акцию;
- соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью акций = бухгалтерская стоимость акций / рыночную стоимость акции;
- соотношение между дивидендами и доходностью = общая стоимость всех дивидендов / стоимость дивидендов на одну акцию.
Технический анализ предполагает, что вся информация, которая может быть полезна для принятия решения на финансовом рынке, содержится в истории самого рынка, в движении курсов ЦБ.
Традиционную форму технического анализа называют графической, поскольку его главным инструментом является визуализация последовательности цен в виде графиков и рассмотрение особенностей этих графиков как средства предсказания цен в будущем.
Основные причины возможности проведения технического анализа:
- всевозможные изменения внешних факторов отражаются на динамике цен, которые имеют собственные закономерности;
- устойчивый характер закономерностей;
- на основе предыдущих данных о курсе ЦБ можно прогнозировать их будущее значение.
Цели технического анализа следующие:
- прогнозирование курса;
- нахождение оптимального момента купли-продажи;
- дополнение к фундаментальному анализу, проверяющее его действенность и достоверность.
Отражая особенности текущей информации, график обычно строится в виде так называемых гистограмм. На оси абсцисс указывают точки, соответствующие дням биржевой торговли. По оси ординат для каждого дня строится отрезок, крайние точки которого соответствуют нижней и верхней ценам за день, штрихом выделяют цену закрытия. Кроме того, рядом отражаются объемы сделок в течение каждого дня.
Таким образом, гистограмма легко строится на основе стандартной публикации и отражает как изменение цены изо дня в день, так и разброс цен в течение дня. При анализе гистограмм принято выделять характерные моменты, называемые разрывами, когда нижняя цена предщевствующего дня оказывается выше верхней цены последующего дня, или наоборот. При этом различают разрывы четырех видов: обыкновенные, беглые, отрывные и окончательные.
Фондовые индексы. На фондовом рынке обращается большое количество акций. Цены их постоянно изменяются. Однако существует некоторый тренд, т. е. вектор движения рынка, который говорит о том, наблюдается ли на нем общий подъем или падение курсовой стоимости ценных бумаг.
Обобщающую динамику рынка можно получить с помощью фондовых индексов. Фондовый индекс — это статистическая средняя величина, рассчитанная на основе курсовой стоимости входящих в него бумаг. Через определенные промежутки времени курсовая стоимость составляющих индекс акций фиксируется и используется для расчета значения индекса. Существует значительное разнообразие индексов. Например, биржи рассчитывают свои индексы на основе котируемых на них акций. Аналитические компании имеют свои индексы. Так компания «Standard & Poor» рассчитывает индексы S&P500 и S&P100. Соответственно первый из них включает 500 акций, второй — 100 акций. Индексы могут насчитывать как большое число бумаг (индексы с широкой базой), так и небольшое количество (индексы с узкой базой). При расчете большей части индексов во внимание принимается не просто курсовая стоимость акции компании, включенной в индекс, а произведение цены акции на количество обращающихся акций. Таким образом, цена акции взвешивается по их количеству.
Курсовая стоимость ценных бумаг отражает ожидания инвесторов относительно результатов деятельности выпустивших их компаний. Поэтому фондовый индекс может служить барометром будущего состояния экономики, особенно если он рассчитывается на основе большого числа компаний или компаний, занимающих существенный вес в своей отрасли. Наиболее известным среди индексов является индекс Доу-Джонса, который стал рассчитываться с конца 19 в.
Существуют несколько индексов Доу-Джонса, однако наиболее известным из них является индекс Доу-Джонса промышленных компаний. Именно его обычно имеют в виду, когда говорят об индексе Доу-Джонса. Он рассчитывается на базе курсов 30 крупнейших американских корпораций по методу средней арифметической. Недостаток данного индекса в том, что он не учитывает рыночную капитализацию входящих в него предприятий.
Фондовые индексы важны не только для прогнозирования будущей конъюнктуры рынка. В современных условиях на них можно заключать срочные контракты, т.е. покупать и продавать значение индекса. Такие сделки используются для страхования портфелей ценных бумаг, в которые входит большое количество акций.
В зависимости от состояния рынка цена купонной облигации может быть выше или ниже номинала. Однако к моменту ее погашения она обязательно должна равняться номиналу, так как бумага погашается по номиналу. Цену облигации можно разделить на две части: чистую цену и сумму накопленного купона. Такое деление целесообразно провести, чтобы лучше представить динамику курсовой стоимости облигации. В ходе купонного периода она равна сумме чистой цены и накопленной на момент сделки суммы купона. На дату выплаты купона она падает на размер купона.
Инвестор приобретает облигацию для получения дохода. Для определения эффективности инвестирования средств в облигацию и сопоставления различных облигаций используют не абсолютные значения дохода, а относительные, т. е. пользуются показателем доходности.
Доходность за некоторый период времени определяют делением полученного дохода к затраченному капитала, который принес данный доход. Одним из основных показателей доходности облигации является купонный процент. Однако в зависимости от состояния конъюнктуры рынка одна и та же облигация может обладать различной доходностью.
Например, купон облигации равен 20% и она продается по номиналу. Это означает, что ее доходность составляет 20% годовых. Если облигация продается со скидкой, то ее доходность окажется выше 20%, так как при погашении ее владелец получит еще сумму дисконта. Если облигация приобретается по цене выше номинала, то ее доходность окажется меньше 20%, так как при погашении инвестор теряет сумму премии. Возникает вопрос, почему облигация в одном случае может продаваться со скидкой, а в другом — с премией. Это определяется состоянием конъюнктуры рынка. Цена облигации чутко реагирует на изменение уровня процентных ставок в экономике. Поэтому, если изменится уровень процентных ставок, то изменится и цена облигации.
Доходность облигации измеряется в процентах. Изменение доходности часто измеряют в базисных пунктах. Базисный пункт — это одна сотая часть процента. Таким образом, в одном проценте насчитывается 100 базисных пунктов. Например, доходность облигации выросла с 20% до 20, 4%. В таком случае можно сказать, что доходность увеличилась на 40 базисных пунктов.
Различные облигации могут приносить инвестору разную доходность. Главным образом это определяется следующими причинами.
Во-первых, кредитным рейтингом эмитента. Чем он ниже, тем более доходной должна быть облигация., чтобы компенсировать вкладчику более высокий риск. Поэтому наименьшей доходностью характеризуются государственные облигации, так как кредитный риск по таким бумагам практически отсутствует.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ


Инвестиционная собственность – особая категория, характеризующая общественные отношения по поводу права владения, пользования, распоряжения тем или иным благом в целях получения другого блага или преумножения данного. Инвестиционный фонд позволяет объединить инвестиционную собственность нескольких пайщиков для более эффективного ее совместного использования.
ПИФ представлен как обособленный имущественный комплекс, не являющийся юридическим лицом. В составе данного комплекса как имущество, переданное в доверительное управление управляющей компании учредителем доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, так и имущество, полученное в процессе такого управления. Доля в праве собственности на данное имущество удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.
Важной категорией для ПИФа является оценка стоимости этого совместного имущества,. Поскольку она определяет как доходность пайщиков, так и востребованность инвестиционных паев на рынке.
Факторами первого уровня, определяющими стоимость активов ПИФа являются ликвидность, доходность и рискованность паев фонда. Эти факторы зависят в свою очередь лот ряда внешних и внутренних факторов. К внешним факторам относятся как макроэкономические показатели на уровне мировой экономики, страны, региона, так и инфраструктурные факторы организации инвестиционного процесса, доступности к рыночным инструментам. К внутренним факторам относятся в первую очередь качество менеджмента управляющей компании, умение ее вложить активы ПИФа в наиболее выгодные ЦБ, валюты и другие финансовые инструменты.

Список использованной литературы
Гражданский Кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 №51-ФЗ) (с изменениями от 21.07.05г.) //СПС Консультант Плюс: Версия Проф. Собрание законодательства РФ
Федеральный закон от 29.10.1998 № 164-ФЗ «О финансовой аренде» (с изменениями от 18.07.2005) // СПС Консультант Плюс: Версия Проф. Собрание законодательства РФ
Конвенция УНИДРУА О международном финансовом лизинге от 28.05.1998
Письмо Минфина России от 19 ноября 2004 г. N 03-06-01-04/139.
Положение о лицензировании лизинговой деятельности в Российской Федерации. Утверждено Постановлением Правительства РФ от 26.02.96г. №167
Методические рекомендации по расчёту лизинговых платежей (Утв. Минэкономики 16 апреля 1996 г.).
Комментарий к Федеральному закону «О финансовой аренде (лизинге)»/Под ред. Н.М. Коршунова - М.: Норма, 2007.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента - К.: Ника-Центр, 2006.
Васильев Г.И. Лизинг; международный аспект // Деньги и кредит, 2006, № 11. - с.58.
Гаврилов С.Л. Развитие и потенциал лизинговой деятельности в российской экономике // Сборник научных трудов РАН. - М.: МАКС Пресс, 2006.
Газман В. Д. Лизинг: теория, практика, комментарии - М.: Фонд «Правовая культура», 2005.
Газман В.Д. Финансовый лизинг. Учебное пособие. М.: ГУ ВШЭ, 2007. - 392 с.
Газман В. Лизинг в регионах Российской Федерации // Оборудование: рынок, предложение, цены, 2006, №1(109). – с.54-59.
Горемыкин В. А. Основы технологии лизинговых операций // Финансовый директор, 2006, № 1. – с.44-49.
Горемыкин В.А. Лизинг.-М: Дашков и Ко, 2008.
Долгушина Ю.Б. Лизинг.-М: Бератор-Пресс, 2006.
Долгушина Ю. Лизинг как инструмент для развития бизнеса // Информация и бизнес, 2007, №4. – с. 41-51.
Егорова Н.Ю., Красильникова С.В. Теоретические аспекты лизинговых отношений // Вестн. Хакас. техн. ин-та - филиала Краснояр. гос. техн. ун-та, 2006, №9. – с.100-112.
Епифанов В.П. Лизинг - перспективное направление финансирования инвестиций // Международный бизнес России. – 2007, №8. – с.77-83.
Захаров А. Лизинг или кредит: сравнительный анализ // Оборудование. Регион, 2006, №4(12). – с.56.
Зацепин Р. М. Об условиях сравнения лизинга с кредитом // Лизинг-ревю, 2006, № 5. – с.77-82.
Карп М. В. и др. Лизинг. Экономические и правовые основы – М.: Юнити-Дана, 2006.
Коротков В.А, Технологии лизинга и инвестиций // Журнал Российской ассоциации лизинговых компаний, 2005, № 1. - с.22.
Красева Т.А. Основы лизинга – М. – «Феникс», 2005.
Красева Т. Влияние амортизации и процентной ставки на динамику лизинговых платежей // Экономист, 2007, № 7. – с.10-18.
Кулешов А. Почему хотят принять закон "О лизинге"? // Лизинг-ревю, 2005, № 1. - с.17.
Лизинговые операции как объект страхования // Налогообложение, учет и отчетность в страховой компании", 2005, №4. - с.17.
Ломакин И. Е. Лизинг – инструмент развития компании // Финансовый менеджмент, 2005, № 6. – с.20-28.
Myсориная В. «Аэрофлот» должен оставаться государственной компанией // Прямые инвестиции, №5, 2005. – с.67-78.
Официальный сайт Ассоциации лизинговых компаний «Рослизинг». - http://www.rosleasing.ru/
Официальный сайт Международной финансовой корпорации (IFC) - Группы по развитию лизинга. - http://www.ifc.org/ru/leasing
Прилуцкий Л. Финансовый лизинг. Учебник – М.: Финансовый менеджмент, 2005.
Ромин С.А. Лизинг - выгодная форма предпринимательства // Хозяйство и право, 2005, №5. – с.43-57.
Ровенский Ю.А. Лизинг для малого предпринимательства. // Социально-гуманитарные знания, 2007, №2. - с. 135
Лапыгин Ю.Н., Сокольский Е.В. Лизинг: Учебное пособие для вузов- М., Академический Проект: Альма Матер, 2005
Филина В.Н. Транспортная система России на фоне тенденций мирового развития. // Проблемы прогнозирования, 2008, №2. – с.58-71.
Харитонова Ю. С. Понятие финансовой аренды (лизинга) // Секрет фирмы, 2007, № 2. – с.34-38.
Цыпкина М. Лизинг автотранспорта в России // Технологии лизинга и инвестиций, 2008, №18. - с.50.
Чекмарева Е. Лизинговый бизнес. - М.: Экономика, 2004. - с. 53-54.
Шемакин А. Международный лизинг и деятельность стран членов СЭВ // Экономические науки, 2006, № 4. - с.46.