Введение
Летом 2005 года индустрии венчурных и прямых частных инвестиций в России исполнилось двенадцать лет. Привнесенный на российскую почву извне, венчурный бизнес вплоть до последнего времени развивался сам по себе, и вполне состоялся.
Принципы и этика цивилизованного бизнеса все глубже и глубже проникают в сознание российского предпринимателя и его повседневную деловую практику. К сожалению, история отечественного бизнеса насчитывает еще слишком мало лет, чтобы в России успел сформироваться новый тип бизнесмена, свободного от тяжкого наследия социализма и азарта периода дикого капитализма.
Государственная политика в отношении малого и среднего предпринимательства (собственно, как и бизнеса вообще) также пока еще далека от совершенства. Противостояние государства и общества больнее всего отзывается на тех, кто решился начать свое дело, зачастую на пустом месте, с нуля.
Неразвитость деловой инфраструктуры в России в сочетании с информационной непроницаемостью и пережитками многолетней изоляции страны от остального мира в сознании многих предпринимателей мешают увидеть, что в России сегодня уже работает новая финансовая индустрия - венчурный капитал и достаточно бурными темпами развиваются фонды прямых частных инвестиций «private equity»
Фонды частных инвестиций (private equity) включают фонды прямых инвестиций и венчурные фонды. Эти фонды приобретают крупные пакеты акций (от 25% и выше) и заинтересованы в участии в управлении компанией с тем, чтобы вывести ее на новый уровень развития, а затем продать свою долю руководству или стратегическому инвестору (это инвесторы, владеющие крупным пакетом акций и участвующие в управлении компанией), получив таким образом прибыль от вложения своих средств. 
Под определение фондов частных инвестиций подпадают и многие российские финансово-промышленные группы (ФПГ). Долгое время они избегали четкой структуризации своего бизнеса, стараясь аккумулировать наибольшее количество различных активов.
Актуальность темы данной работы обусловлена тем, что на сегодняшний день финансисты все больше проявляют интерес к private equity (фондам прямых частных инвестиций) и рассмотреть особенности управления данными фондами достаточно интересно.
Цель работы вытекает из всего вышесказанного- рассмотреть особенности развития и управления private equity (фонды прямых частных инвестиций).
В процессе выполнения работы мной были поставлены и решены следующие задачи:
Дать определение понятиям «Venture Capital» и «Private Equity» как взаимопроникающим величинам;
Рассмотреть индустрию фондов прямых частных инвестиций, развивающуюся в России;
Проанализировать особенности управления фондами прямых частных инвестиций в России.
При выполнении работы использовалась научная литература, ресурсы сети Интернет, статьи из периодических изданий.

Состав инвесторов будущих российских фондов прямых инвестиций по сравнению с аналогичными фондами на Западе может оказаться иным. Если за рубежом основными инвесторами являются страховые компании и пенсионные фонды, то в России пока эти институты явно не годятся на роль инвесторов.
По мнению Сачкова, в отечественных фондах будут участвовать «другие финансовые структуры и даже частные инвесторы. Правда, это должны быть весьма обеспеченные люди»,- добавляет он. Что же касается возможности вхождения российских инвесторов в уже существующие в нашей стране иностранные фонды, то формально сделать это им никто не мешает.
Однако для этого новичку необходимо понравиться существующим пайщикам фонда. Иностранцы щепетильно относятся к прозрачности компаний и источнику ее денег, так что сделать это будет непросто. Поэтому доля российских инвесторов в таких фондах остается небольшой - примерно 10% от общего объема. Впрочем, Дмитриев убежден, что доля российских инвесторов в фондах будет расти. «Все большее число компаний стремится стать более прозрачными. И все больше крупных игроков будут инвестировать в них»,- считает он.
Активное проникновение на российский рынок иностранного капитала, сопровождающееся оттоком национального капитала за пределы страны, порождает множество проблем экономического, социального и психологического свойства.
Между тем, интеграция российской экономики в мировое экономическое пространство - процесс необратимый. Принципы и этика цивилизованного бизнеса все глубже и глубже проникают в сознание российского предпринимателя и его повседневную деловую практику. К сожалению, история отечественного бизнеса насчитывает еще слишком мало лет, чтобы в России успел сформироваться новый тип бизнесмена, свободного от тяжкого наследия социализма и азарта периода дикого капитализма.

2.2. Стимулирование развития фондов прямых частных инвестиций со стороны государства
Без эффективной национальной системы рискового финансирования создание полноценного инвестиционного рынка в России невозможно. Сегодня наступил очень благоприятный момент для создания небольших российских фондов прямых инвестиций, каждый из которых сможет обеспечить финансирование от 5 до 20 предприятий, на период до 5 лет.
Именно работа фондов прямых частных инвестиций, способных принять на себя риски ранних стадий развития бизнеса, будет той важной подготовительной фазой для прихода крупных российских и международных институциональных инвесторов. При этом институциональные инвесторы, с одной стороны, обеспечат выход из бизнеса владельцев рискового капитала, с другой - с готовностью будут финансировать состоявшиеся, стабильные и эффективные компании.
Первое упоминание о «венчурном» способе финансирования российского бизнеса появилось в ведомственном распоряжении Миннауки России в 1999 г. в документе, утвержденном Правительством Российской Федерации, и носящем название «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 гг.» 
В 1999 г. некая инициативная группа опубликовала «Проект закона о венчурной деятельности», который намеревалась предложить для рассмотрения и принятия Государственной Думе РФ.
Венчурное сообщество очень резко отреагировало на подобную инициативу. В рамках организованной РАВИ в 2000 г. Интернет- дискуссии под названием «Венчур-форум», а также в результате специально проведенных исследований вопроса о целесообразности разработки и принятия отдельного закона, регламентирующего венчурную деятельность, и в ходе состоявшихся в 2000-2001 гг. семинаров и «круглых столов» венчурное сообщество единодушно высказалось против принятия каких-либо отдельных и специальных правительственных документов или постановлений, регламентирующих этот вид инвестиционной деятельности.
Такое решение было зафиксировано и опубликовано РАВИ в «Белой книге. Венчурное инвестирование в России» в 2001 г. в следующей формулировке: «Существующие и изложенные выше проблемы в общем корпоративном (гражданском), налоговом и валютном законодательстве, которые препятствуют развитию венчурной индустрии в России, должны решаться российским государством в рамках соответствующих отраслей права и уже существующих законодательных актов. Роль государства заключается в создании условий и стимулов для привлечения капитала (инвестиций) в малый и средний бизнес, используя венчурный капитал как инструмент (способ) инвестиций».
В марте 2000 г. в РФ был организован «Венчурный инновационный фонд» (ВИФ), созданный в соответствии с Распоряжением Правительства РФ N362-р от 10.03.00 г. с целью формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования. Его целям и задачам был посвящен специальный доклад на Первой российской венчурной ярмарке (7-9 декабря 2000 г., г. Москва). 
Этот фонд стал первым реальным российским фондом, который призван участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом, вкладывающих средства в технологический инновационный бизнес.
Настоящим «прорывом» в области государственного признания и встраивания венчурной индустрии в систему инвестиционных взаимоотношений в российской экономике стало Постановление ФКЦБ России от 14 августа 2002 г. N31/пс «Положение о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов». В нем впервые за всю историю нелегальной деятельности венчурных институтов в Российской Федерации», в числе прочих инвестиционных институтов упоминаются «венчурные» фонды.
В нем также регламентируются обязанности управляющей компании уведомлять акционеров (владельцев) об изменении стоимости активов венчурного фонда и устранять выявившиеся несоответствия между реальной и нормативными структурами активов «мерами, в наибольшей степени отвечающими интересам акционеров акционерного инвестиционного фонда и владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, в течение 1 года со дня, когда указанное несоответствие было или должно было быть обнаружено».
Помимо этого, в Постановлении также приведена примерная структура активов, которыми может располагать фонд, по категориям и долевым соотношениям.
Но все же нужно сказать, что включение венчурных фондов в категорию закрытых паевых инвестиционных фондов не учитывает особенности природы данного вида инвестирования, что может привести к тому, что венчурные инвесторы по-прежнему будут игнорировать юридические формы, предусматриваемые российским законодательством, и создавать фонды в странах и территориях, с наиболее благоприятной юридической системой.
3. Управление фондами прямых частных инвестиций в России: особенности и проблемы
3.1. Анализ работы менеджеров фондов прямых частных инвестиций
Обычно private equity менеджер – это финансовый аналитик высокого класса, но одних только финансовых навыков для его работы недостаточно. Проекты, которые финансируются в рамках private equity, настолько рискованны, что фирма-инвестор не может полностью доверить управление ими их собственному менеджменту.
Поэтому private equity инвестиции относятся к так называемым «прямым инвестициям», когда инвестор приобретает достаточно большой пакет акций, чтобы оказывать влияние на политику компании (обычно – больше 25%). В качестве представителя компании-инвестора, private equity менеджер должен участвовать в работе советов директоров тех компаний, в которые осуществляются инвестиции. Естественно, что от него требуются гораздо более широкие навыки управления в разных областях экономики, чем от обычного финансового специалиста.
Кроме того, специалист по private equity отвечает за все этапы инвестиционного проекта, а не только за какой-то его один аспект. Глеб Давидюк, управляющий директор компании Alfa Capital Private Equity Ltd, говорит, что «в private equity все, начиная от младшего менеджера по инвестициям, и заканчивая управляющим директором, выполняют схожие функции. Каждый должен найти проект, и, успешно управляя им, довести его до ликвидности и возможности продажи». 
При этом разные члены инвестиционной команды довольно самостоятельны в своей работе. «Старшие товарищи» обычно вмешиваются в работу подчиненных только в том случае, если что-то идет неправильно. Поэтому даже на самых ранних этапах карьеры от специалиста по private equity будут требоваться примерно те же компетенции, что и от специалиста, стоящего на высшей ступеньке управленческой иерархии.
Очевидно, что в private equity приходят, как правило, люди с опытом работы в бизнесе, имеющие западное или российское бизнес-образование. По мнению Глеба Давидюка, самым лучшим бэкграундом для специалиста по private equity будет сочетание западного бизнес-образования и западной ментальности с многолетним опытом работы в России. Но, если для начала успешной карьеры в private equity необходим опыт управленческой работы в других отраслях, то и завершение этой карьеры может состоять в переходе на высокую управленческую позицию в другую отрасль.

Заключение
Десятилетие становления индустрии рисковых инвестиций в России оказалось непростым, как не легок оказался для страны с доминирующим распределительным экономическим укладом сам переход к рыночному хозяйству. Фонды рискового финансирования пока представляются в стране в виде притягивающих взоры крохотных атоллов, подверженных стихии и беспокойству бушующего вокруг океана. И все же, несмотря на все трудности и препятствия, рисковые инвестиции становятся все более и более профессиональными и разнообразными. Если идущие в стране рыночные преобразования не будут свернуты (а такое опасение возникает всякий раз, когда речь идет о выборе Россией дальнейшего пути своего развития), рисковое финансирование будет прибавлять в размерах и совершенствоваться в своих проявлениях и формах.
Перспективы сбора новых фондов на третьем этапе развития отрасли рисковых вложений сегодня выглядят многообещающими и, вероятно, вновь объявленные фонды начнут реально работать начиная с 2003 года. Проблема, которая может существенно тормозить поступательное движение этой весьма чувствительной к вызовам внешней среды отрасли – это инфраструктурная поддержка работы рисковых инвесторов. Инвестиционный цикл в стране должен быть замкнут, без выполнения этого условия идея получения дохода за счет возможности продажи экспонентно растущих отдельных компаний в портфелях рисковых инвесторов оказывается выхолощенной, а цепочка непрерывного создания добавленной стоимости – разорванной.
Другая сложность, которая не является специфической особенностью рисковых вложений, проблема доверия, или, вернее, преодоления недоверия, хотя и относится к категории глобальных и даже трансцендентальных отечественных напастей, вполне может быть преодолена на узком участке борьбы за благоденствие. Здесь будет важна открытая и в меру честная информационная политика самих фондов. И даже не потому что открытость – это дань цивилизации, а просто исходя их сугубо прагматичных интересов как предпринимателей, так и самих рисковых капиталистов.
Однако самым действенным стимулом направления неработающих инвестиционных ресурсов в растущие отечественные компании через заточенные под такую функцию инструменты в виде фондов и компаний рисковых инвестиций будет убедительная демонстрация доходов, получаемых инвесторами от продажи принадлежащих им долей, в первую очередь – на отечественном фондовом рынке.
Достичь этого можно будет только в результате слаженной и целенаправленной работы всех заинтересованных в укреплении позиций рискового капитала игроков: венчурных капиталистов, предпринимателей, профессиональных участников фондового рынка и государства.

Список литературы
Власов А. Что пишут о венчурном капитале в России // www.rvca.ru
Гулькин П.Г . Венчурные и прямые частные инвестиции в России. Теория и десятилетие практики.- М.,2003.
Гулькин П.. Проблема выхода из проинвестированных российских компаний // Рынок ценных бумаг.- 2001.- № 5.
Гурова Т. Функция скачка // Эксперт.- 2002.- июнь
Джоунс Д., Дмитриев К., Инвестиции в России: начало бума? // Ведомости. Москва.- 2002.- декабрь
Забелина М. Развитие фондов прямых инвестиций // Финансы .- 2004.- № 12.
«Improving the competitiveness of SMEs in developing countries», The Role of Finance To Enhance Enterprise Development, UNCTAD, New York and Geneva, 2001, p. 32
Мазин Е. Фонды дальнего прицела // Рынок ценных бумаг .- 2005.- № 2.
Managing Projects With Unforeseeable Uncertainty: How a Learning Project Management Approach Can Improve Venture Capital Returns By, Christoph H. Loch, Michael E. Solt, and Elaine Bailey May 17, 2004
Панов Е. Кто не рискует - обречен на застой // Гудок. Москва.- 2002.- август.
Корюкин К. Эра прямых инвестиций // Ведомости.- 2002.- июнь.