Введение

Развитие финансового рынка и биржевой торговли в нашей стране является важной предпосылкой развития рынка производных финансовых инструментов, к которым относятся в том числе и опционы. Опционы – это удобный инструмент защиты от ценовых рисков. Это и определяет актуальность выбранной темы.
Объектом исследования выбран рынок производных финансовых инструментов. Предметом исследования – основные характеристики опциона как производного финансового инструмента.
Цель работы – определить основные особенности применения опционов для защиты от финансовых рисков.
В ходе работы решаются задачи:
- определить понятие опциона;
- рассмотреть классификации опционов по видам;
- рассмотреть цели использования опционов;
- рассмотреть отличие опционов от фьючерсов.
Для написания работы использована специальная литература, публикации из периодики.

3. март, июнь, сентябрь, декабрь.
Независимо от перечисленных циклов, опционы могут быть куплены или проданы в любое время, если они истекают в следующем месяце или через месяц. Например, опцион на акции, истекающий в «апрельском цикле»; в феврале с учётом контрактов, заключаемых на краткосрочной основе, можно торговать опционами, истекающими в марте, апреле, июле, октябре.
Существуют: американский опцион, он может быть исполнен в любое время до срока истечения включительно; европейский опцион может быть исполнен только в срок истечения.
Можно классифицировать опционы по сфере обращения на рынке.
Есть биржевые опционы – те, что обращаются на публичной бирже. Их отличие от внебиржевых состоит в том, что биржа сводит вместе покупателей и продавцов опционов и гарантирует оплату в случае невыполнения любой из сторон взятых на себя обязательств. Биржевые опционы ещё называют опционами, прошедшими листинг.
Стоимость опциона состоит из внутренней и временной частей. Внутренняя стоимость (intrinsic value, tangible value)– часть текущей стоимости опциона, равная числу пунктов в долларах. Временная стоимость (time value)– часть текущей стоимости, превышающая его внутреннюю стоимость. Временная стоимость тем выше, чем больше промежуток времени до срока истечения. Временная стоимость на более предсказуемые акции ниже, чем на непредсказуемые.
Непредсказуемость курса повышает риски для продавцов и увеличивает временную стоимость премий, которые смогут оправдать такие риски. Если внутренняя стоимость равна нулю, говорят, что опцион есть опцион с проигрышем. Во всех случаях, когда «колл» с проигрышем, «пут» с выигрышем, и наоборот. Вообще, «с выигрышем» («с проигрышем»)- статус опциона «колл», когда рыночная стоимость соответствующего актива выше (ниже), чем цена исполнения опциона, или, статус «пут», когда рыночная стоимость соответствующего актива ниже(выше), чем цена исполнения опциона. Опцион без выигрыша – статус, когда цена исполнения равна цене актива, лежащего в его основе.
Есть, также, опционы на индексы. Например, биржевой индекс S&P 500 (SPX). Опционы SPX – это фактически опционы на акции некоторого гипотетического индексного фонда, средства которого инвестируются в портфель акций, на основе которых рассчитывается биржевой индекс S&P 500. В этом случае происходит только взаиморасчёт в денежной форме(cash settlement).
Существуют опционы также и на процентную ставку.
Простейшие опционы на процентную ставку, также известные как опционы заёмщиков и кредиторов, носят название гарантии процентной ставки (interest rate guarantee — IRG). Такой опцион представляет собой контракт, дающий его покупателю право занять или ссудить наличность под фиксированный процент (без поставки). Иными словами, это опцион на покупку или продажу соглашения FRA. При исполнении IRG стороны с момента исполнения занимают позиции по FRA. Премия, выплачиваемая за IRG, может котироваться в текущих или годовых базисных пунктах. При этом очень важно различать, какой тип котировки использован в данном случае. Если котировка основана на текущих базисных пунктах, то выплачиваемая премия равна числу базисных пунктов, умноженному на контрактную сумму. Если же котировка производится в годовых базисных пунктах, то общая премия вычисляется путём умножения числа годовых базисных пунктов на число дней в периоде (делённое на 365) и на номинал. В день исполнения цена опциона IRG сравнивается с шестимесячной ставкой LIBOR в фунтах стерлингов (устанавливаемой по условиям процентных свопов, рекомендованных Ассоциацией британских банкиров). Если фиксированная ставка LIBOR превышает цену исполнения, то опцион считается «с выигрышем» и может быть исполнен с прибылью.
Существуют многопериодные опционы на процентную ставку CAP, FLOOR и COLLAR. Опционы CAP и FLOOR функционируют как поток опционов IRG, исполняемых автоматически. «Кэп» фактически представляет собой цепь опционов заёмщика европейского типа, а «флор» — цепь опционов кредитора. С начала сделки и до её завершения кэп и флор претерпевают множество фиксаций ставки LIBOR, но ставка исполнения остаётся неизменной вплоть до истечения срока. В большинстве случаев и номинал по этим сделкам остаётся неизменным в течение всего срока; тем не менее, если речь идёт о погашении суммы в рассрочку по инвестиционным программам, то номиналы могут согласовываться с графиком погашения. Причём кэп используется для хеджирования ставки займа, а флор — ставки кредитования.
Разновидность кэпов и флоров — опционы «плати на ходу» (pay-as-you-go options). В некотором смысле они являются близкими родственниками «растянутых» опционов, поскольку предполагают серию платежей, но вместо одного опциона «в конце» покупатель получает опцион после каждого платежа.
Кэпы и флоры могут быть как внебиржевыми, так и биржевыми. К примеру, СВОЕ торгует опционами cap. Базисным активом по ним является индекс S&P 500 или S&P 100. Это обычные европейские опционы, за исключением того, что выплаты по ним не могут превышать $30, то есть $3000 на контракт. «Call cap» автоматически исполняется в день, когда индекс на момент закрытия более чем на $30 превышает страйковую цену; «put cap» автоматически исполняется, если индекс закрывается на $30 ниже страйковой цены.
Стратегия COLLAR состоит в покупке колла и продаже флора. Можно сказать, что «коллар» идентичен обратному спрэду «медведя» с использованием потоков опционов кредитора и заёмщика, причём в некоторых случаях опционов pay-as-you-go.
Важную роль в хеджировании процентных рисков играют также и свопционы (swaptions), то есть опционы на своп. В данном случае — на процентный своп. Покупатель опциона на IRS (interest rate swap) имеет право заключить контракт по процентному свопу с продавцом опциона как с поставкой, так и без неё. Контракт с поставкой означает, что в случае исполнения опциона будет заключён реальный своповый контракт. Контракт без поставки предусматривает наличный расчёт: продавец опциона обязан выплатить покупателю сумму, равную приведённой стоимости аннуитета по ставке процентного свопа, заключённого на условиях «цена исполнения опциона против расчётной ставки», как если бы опцион был исполнен через своп и немедленно прекращён по среднерыночной ставке. Пожалуй, более предпочтительными являются контракты без поставки — для избежания кредитного риска.
Существует также гибридный инструмент, объединяющий свойства свопа и cap или floor — своп участия. В соответствии с этим соглашением заключается процентный своп для покрытия части номинальной суммы, после чего заключается кэп для покрытия остатка этой суммы. Фиксированная ставка свопа и кэпа идентичны, как и периодичность. Премия вперёд не выплачивается. Если ставка LIBOR (или другая reference rate) устанавливается выше ставки исполнения кэпа, то контрагент должен выплатить пользователю разницу, то есть «своп участия» протекает аналогично кэпу. Если же LIBOR ниже ставки исполнения кэпа, то сделка протекает как своп, но только в отношении отдельной части номинала (как правило, половины номинала по кэпу). Эта часть известна как «степень участия».

2. Цель использования опционов

Рассмотрим опцион «колл», приняв условно за базовый актив акции. Купив его, вы не обязаны покупать сто соответствующих акций, называемых базовыми. Когда вы покупаете опцион, вы платите премию за него, как за любое право. Но перед этим целесообразно выбрать базу для опциона, то есть, на какие акции будет выписан контракт. Для этого необходимо выработать собственные правила отбора акций. Стоимость опционов изменяется прямо пропорционально рыночной стоимости базовой акции. Поэтому, предпочтения отдаются более волатильным акциям (волатильность (за период) = (самая высокая цена – самая низкая)/самая низкая)
Выбор акций более сложен, чем выбор опционов на эти акции.
Опционы дают инвесторам возможность варьировать степень риска, которому они подвергаются, владея теми или иными акциями. Существует множество вариантов, от самых простых до очень сложных, что и определяет стратегию инвесторов. Поскольку опцион действителен только в ограниченный промежуток времени, мы должны поставить стратегию так, чтобы успеть извлечь прибыль. И иметь множество отходных путей, согласно нашим правилам и принципам торговли, если ситуация будет принимать опасный оборот. Время – огромная ценность, а мудрость фондового инвестора – терпение.
Помимо корректировки степени риска, покупка или продажа опционов даёт возможность выйти на фондовый рынок лицу, не владеющему подлежащими активами. Разумно считать операции с опционами как одну из форм левериджа (наиболее частый вариант левериджа – использование при инвестировании заёмных средств). В общем случае использование левериджа увеличивает и возможные успехи, и потенциальные проигрыши. Возникает своеобразный «рычаг», его нужно использовать, но при этом неплохо было бы и иметь подкрепление в виде базовых акций, купленных с целью долгосрочного вложения. На одном полюсе – вложение всех денег в акции, на другом – в опционы. Есть также промежуточные варианты.
При покупке (продаже) опционов осуществляется планирование будущих покупок. Если, допустим, вы владеете опционом «колл», то вы фиксируете цену возможной будущей покупки, которая произойдёт, если вы решите исполнить опцион. Можно рассмотреть такой пример: вы не уверены, пойдёт ли тренд сильно вверх, но у вас есть подозрения на этот счёт. Тогда вы приобретаете «колл» соразмерно вашим правилам и стратегии, фиксируете будущую цену, и в случае, если тренд пошёл действительно вверх, вы приобретаете акции, причём не по текущей рыночной цене, а по цене, заметно ниже. В этом случае вы могли бы не угадать, и тренд рухнул бы. Тем самым, если бы вы купили акции, то вы бы пошли против тренда, что нельзя делать ни в коем случае. Купив опцион, вы зафиксировали бы ограниченные потери, продав его, поскольку рынок устроен так, что всегда найдётся как покупатель, так и продавец.
Ещё одна причина покупки опционов «колл» состоит в страховке короткой позиции по базовым акциям. Если цены снизятся, то короткая позиция может быть закрыта с прибылью. Для «пут» зеркальная симметрия.
Любой опцион может быть отменён закрывающей, ещё говорят офсетной, сделкой, исполнением или в результате истечения.

Заключение
В результате проведенного исследования сделаем небольшие выводы.
Опционом называют контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить (продать) определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени.
Основные виды опционов: «колл» и «пут». Опцион колл предоставляет покупателю опциона право купить базисный актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. Опцион пут – наоборот, продать. Так же опционы можно классифицировать по срокам исполнения, сфере обращения, некоторым иным признакам.
Опционы используются в целях страхования (хеджирования) рисков изменения цен на базовые активы. Разумно считать операции с опционами так же как одну из форм левериджа.
Продавцы и покупатели опционов имеют разные ожидания относительно цены базисного актива, на чем, собственно и основана опционная торговля.
Опционы позволяют инвесторам формировать различные стратегии, когда они не уверены в том, в какую сторону произойдет изменение. Простейшая стратегия – стеллаж, более сложными являются стратегии быков, медведей, бокс-спрэд, бабочка, календарный спрэд, сочетания тех или иных стратегий.
Ключевыми отличиями опциона от фьючерса являются:
1. Опцион дает владельцу выбор. В случае фьючерса, обе стороны имеют обязательство.
2. Покупатель опциона платит продавцу маленькую премию. В случае фьючерса, деньги не переходят из рук в руки заранее (если не считать маржу).

Список использованной литературы
Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (с изм. и доп. от 26 ноября 1998 г., 8 июля 1999 г., 7 августа 2001 г., 28 декабря 2002 г.) // СПС Гарант, 2006
Анесянс С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг. – М.: Контур, 2005.
Белых Л.П. Основы финансового рынка. Учебное пособие для вузов. – М.:Финансы, ЮНИТИ, 2006.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М.: Дело, 2006.
Вейсвейллер Руди. Арбитраж. Возможности и техника операций на финансовых и товарных рынках - М.: ФБК-Пресс, 2005.
Ибрагимова Л. Ф. Рынки срочных сделок: Начальный курс. - М., 2005.
Иванов К. В. Фьючерсы и опционы (Механизм сделок). - М.: Контур, 2006.
Колб Роберт У.. Финансовые деривативы. Учебник. – М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 2006.
Лесинский С.В. Финансовые фьючерсы и опционы // Финансы, №4, 2005.
Маршалл Дж. и др. Финансовая инженерия. – М.: Инфра-М, 2006.
Меньшиков И.С.. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. – М.: Финансы и статистика, 20061.
Мертенс А. Инвестиции. – Киев: Дека, 2006.
Найман Э.Л. Малая Энциклопедия Трейдера. ВИРА-Р, 20051.
Брайен Дж., Шривастава С. Финансовый анализ и торговля ценными бумагами. М.: Филинъ, 2005.